Глобальный ценовой шок: ускорение инфляции в США до 3,7% консервирует высокие процентные ставки

Сентябрьские данные по инфляции в США, опубликованные Министерством труда, преподнесли неприятный сюрприз мировым финансовым рынкам. Потребительские цены (CPI) выросли на 3,7% в годовом выражении, превысив консенсус-прогноз аналитиков в 3,6%. Как отмечает профильное издание Funder, ускорение инфляции с августовских 3,4% во многом обусловлено скачком цен на энергоносители, однако тревожным сигналом стал и рост базовой инфляции (Core CPI), исключающей волатильные статьи расходов. Базовый индекс увеличился на 0,3% за месяц и достиг 2,6% в годовом исчислении, что указывает на устойчивый характер инфляционного давления в американской экономике.

Анатомия инфляционного всплеска: топливо и услуги

Главным триггером ускорения общего индекса цен стал резкий рост стоимости автомобильного бензина, который взлетел на 9,1% всего за один месяц. На долю этого сегмента пришлось более половины всего месячного прироста CPI. По информации аналитического портала Bizportal, удорожание энергоносителей тесно связано с геополитической напряженностью на Ближнем Востоке и рисками перебоев в поставках нефти через Ормузский пролив. В годовом исчислении цены на бензин в США выросли на 34,2%, а энергетический сектор в целом подорожал на 20,4%.

Тем не менее, инфляция перестала быть исключительно «энергетической» проблемой. Базовые компоненты также демонстрируют устойчивость:

• Жилье: расходы на аренду и содержание жилья выросли на 0,4% за месяц (3,2% в годовом исчислении).
• Услуги: транспортные услуги подорожали на 0,6% (включая рост цен на авиабилеты на 1,2%), а услуги без учета энергетики выросли на 0,4% за месяц.
• Подержанные автомобили: зафиксирован рост цен на 0,7%.

На этом фоне реальные доходы американцев продолжают сокращаться. Средняя реальная почасовая заработная плата в США снизилась в сентябре на 0,5% из-за того, что номинальный рост зарплат (+0,1%) отстал от темпов инфляции. В годовом выражении покупательная способность американских работников снизилась на 0,7%.

Реакция рынков: уплощение кривой доходности и ралли доллара

Реакция долгового рынка США на инфляционный отчет была мгновенной и жесткой. Наибольший удар пришелся на краткосрочные казначейские облигации, которые наиболее чувствительны к ожиданиям по ставкам Федеральной резервной системы (ФРС). Доходность двухлетних гособлигаций США подскочила на 13 базисных пунктов, достигнув 4,92%.

В то же время доходность десятилетних бумаг выросла на 9 базисных пунктов до 5,29%, а тридцатилетних — до 5,61%. Опережающий рост доходности «короткого конца» привел к так называемому уплощению кривой доходности (спред между 2-летними и 10-летними бумагами сузился до 0,38%). Это классический сигнал о том, что инвесторы закладывают сценарий более жесткой монетарной политики ФРС в ближайшие месяцы.

На валютном рынке доллар США продемонстрировал мощное ралли, достигнув максимального уровня за последние 12 месяцев. Индекс доллара Bloomberg вырос на 0,4%, а на локальном израильском рынке курс американской валюты устремился к отметке 3,09 шекеля. Укрепление доллара поддерживается не только ожиданиями высоких ставок, но и его статусом защитного актива в условиях геополитической нестабильности.

Давление на Уолл-стрит и корпоративный сектор

Фондовый рынок США отреагировал умеренным снижением, при этом основное давление испытал технологический сектор, чувствительный к стоимости фондирования. Индекс S&P 500 снизился на 0,4% (до 7 773 пунктов), Nasdaq Composite потерял 0,6% (опустившись до 27 055 пунктов), в то время как промышленный Dow Jones сумел удержаться в небольшом плюсе (+0,2%).

В корпоративном сегменте динамика была разнонаправленной:

• Финансовый сектор: инвестиционный гигант BlackRock отчитался о росте активов под управлением до рекордных 15,5 трлн долларов, что подняло его акции на 2,8%. Напротив, Bank of America рухнул на 7,5% на фоне штрафов регуляторов в размере 1,2 млрд долларов за нарушения в сфере контроля финансовых преступлений.
• Технологический сектор: производители чипов оказались под давлением — бумаги Nvidia снизились на 1,2%, AMD потеряла 2,7%.
• Израильские эмитенты: вопреки общему пессимизму, акции оборонного концерна Elbit Systems (ESLT) подскочили на TASE более чем на 5% (и на 6,5% на торгах в Нью-Йорке), что обусловлено высоким глобальным спросом на оборонную продукцию.

Последствия для Израиля: импорт инфляции и тупик для Банка Израиля

Для израильской экономики американская инфляция создает сложную дилемму. С одной стороны, внутренний индекс цен в Израиле демонстрирует признаки стабилизации (ожидается снижение на 0,3% в ближайшем месяце благодаря сезонному удешевлению авиабилетов и государственному субсидированию акциза на топливо), что могло бы позволить Банку Израиля снизить ключевую ставку для поддержки бизнеса.

С другой стороны, как подчеркивают аналитики Funder, увеличивающийся разрыв между процентными ставками в США (где ФРС удерживает ставку в диапазоне 3,75%–4,00% после сентябрьского повышения) и Израилем оказывает девальвационное давление на шекель. Ослабление национальной валюты неизбежно ведет к удорожанию импорта и разгону внутренней инфляции. В результате вероятность снижения ставки Банком Израиля в ближайшей перспективе практически свелась к нулю, а на межбанковском рынке начинают обсуждаться сценарии точечного ужесточения монетарной политики.