Бумажный рост ВВП или реальный кризис: снизит ли Банк Израиля процентную ставку
Фантастический скачок ВВП на 15,4% маскирует спад внутреннего потребления. Аналитики спорят, пойдет ли регулятор на снижение стоимости кредитов в условиях рекордно низкой инфляции.
Резкий скачок ВВП Израиля на 15,4% во втором квартале является статистическим эффектом низкой базы после спада, вызванного военной операцией в начале года.
Инфляция в Израиле упала до 1,5%, в то время как внутреннее потребление услуг сократилось на 6,3%, что усиливает давление на Банк Израиля в пользу снижения ставки.
Сохранение высокой процентной ставки оставляет ежемесячные платежи по ипотеке (в рамках Луах Шпицер) на болезненно высоком уровне и тормозит восстановление рынка жилья.
Израильская экономика посылает регуляторам и рынку крайне противоречивые сигналы. С одной стороны, официальная статистика зафиксировал астрономический рост ВВП во втором квартале 2026 года. С другой стороны, инфляция в стране опустилась значительно ниже целевого ориентира, а внутренний спрос продолжает сжиматься. Накануне важнейшего решения Банка Израиля по процентной ставке, намеченного на 1 сентября, ведущие инвестиционные дома страны разделились во мнениях относительно дальнейших шагов монетарных властей.
Реальные масштабы бурного роста: фактор военной операции
Согласно свежему экономическому обзору инвестиционного дома «Псагот», ВВП Израиля во втором квартале 2026 года продемонстрировал впечатляющий скачок на 15,4% в годовом исчислении. Однако аналитики призывают не поддаваться излишнему оптимизму. Этот показатель рассчитывается по отношению к первому кварталу 2026 года, когда экономическая активность в стране была практически парализована в течение нескольких недель из-за проведения масштабной военной операции «Рык льва».
Более глубокий анализ, представленный специалистами инвестиционного дома Meitav, показывает, что общая картина роста сильно искажена деятельностью израильских компаний за рубежом. Если исключить зарубежное производство, которое фактически не подпитывает местную экономику, реальный рост ВВП Израиля в первом полугодии составил скромный 1%.
Более того, ключевой драйвер здоровой экономики — частное потребление — в первом полугодии сократился на 0.4%. Особенно тревожным выглядит падение потребления услуг на 6,3%, что напрямую свидетельствует о снижении покупательской способности граждан.
Раскол в прогнозах: снижать или удерживать?
Отсутствие единого мнения среди аналитиков подчеркивает сложность ситуации, в которой оказался управляющий Банка Израиля.
Офер Кляйн, глава отдела экономики и исследований в «Харель Битуах ве-Финансим», полагает, что Банк Израиля предпочтет занять выжидательную позицию и оставит процентную ставку без изменений. Свою позицию Кляйн аргументирует жестким рынком труда с высокой занятостью, сохраняющимися геополитическими рисками и бюджетным дефицитом. По оценке «Харель», регулятор вернется к снижению ставки только в последнем квартале года, когда прояснится траектория мировых рынков.
Напротив, аналитики Meitav убеждены, что Банк Израиля пойдет на снижение ставки уже на ближайшем заседании. В пользу этого сценария они приводят следующие аргументы:
- Рекордно низкая инфляция: Инфляция в Израиле снизилась до 1,5%, что находится ниже середины целевого диапазона регулятора и является самым низким показателем с 2021 года.
- Сильный шекель: Израильская валюта демонстрирует исключительную стабильность и остается одной из самых сильных в мире.
- Аномально высокая реальная ставка: Текущий уровень процентной ставки в Израиле выглядит неоправданно высоким на фоне мировых стандартов. Согласно классическому правилу Тейлора (формуле для определения оптимальной процентной ставки центрального банка), ставка в Израиле должна быть как минимум на 1,3% ниже текущего уровня.
Влияние на кошелек граждан и рынок недвижимости
Для рядовых израильтян решение Банка Израиля имеет критическое значение. Рынок недвижимости, как отмечают в Meitav, все еще крайне далек от восстановления.
Высокая процентная ставка напрямую транслируется в дороговизну ипотечных кредитов. Для сотен тысяч семей, выплачивающих машканту, сохранение ставки на текущем уровне означает продолжение жесткого финансового давления. При расчете ежемесячных платежей по классической схеме выплат Шпицера (Луах Шпицер), высокая базовая ставка приводит к тому, что в первые годы заемщики выплачивают преимущественно проценты, практически не уменьшая тело самого долга. Снижение ставки даже на 0,25% могло бы запустить процесс удешевления кредитов и оживить стагнирующий строительный сектор.
Глобальный контекст: долг США и финансовое давление
Израиль принимает решение по ставке не в вакууме. Мировые рынки находятся под давлением тектонических сдвигов в США, где совокупный государственный долг превысил историческую отметку в 40 триллионов долларов.
Как отмечают аналитики Meitav и «Харель», Министерство финансов США пытается стабилизировать ситуацию с помощью программы обратного выкупа долгосрочных облигаций (buyback). Однако рынки отреагировали на эти действия скептически: временное снижение доходностей гособлигаций быстро сменилось их ростом, а инвесторы начали искать убежище в золоте и биткоине. Это указывает на то, что возможности ведущих центробанков мира по искусственному сдерживанию рыночных сил подходят к концу, и долгосрочное снижение ставок потребует реального обуздания инфляции и жестких фискальных реформ.