Куда утекают пенсионные миллиарды: израильские финансовые гиганты полностью меняют правила игры

Пенсионное цунами: почему старые стратегии больше не работают

Израильский финансовый рынок переживает тектонический сдвиг, вызванный колоссальным притоком общественного капитала. Обязательные пенсионные отчисления превратили страховые компании и инвестиционные дома в гигантов, управляющих сотнями миллиардов шекелей. Ярким примером служит отчетность крупнейшей страховой группы страны «Феникс» (The Phoenix) за второй квартал 2026 года: объем активов под ее управлением вырос до астрономических 658 миллиардов шекелей, а к 2028 году компания планирует довести этот показатель до 800 миллиардов.

Главная проблема таких масштабов — куда разместить эти деньги, чтобы принести доход вкладчикам. Традиционные инструменты, такие как покупка отдельных офисных зданий или классическое страхование, больше не могут переварить эти объемы и обеспечить высокую доходность в условиях жесткой регуляции и волатильности рынка. В результате институциональные инвесторы стремительно трансформируются из пассивных держателей активов в агрессивных игроков на рынках потребительского кредитования, небанковского финансирования и глобальных альтернативных инвестиций.

Кредитный фронтир: регуляторные тиски вокруг сделки по покупке CAL

Стремление финансовых гигантов выйти на высокодоходный рынок потребительского кредитования наглядно иллюстрирует затянувшаяся драма вокруг продажи компании кредитных карт CAL. Консорциум в составе группы Union миллиардера Джорджа Хореша (80%) и страховой компании Harel (20%) уже год пытается закрыть сделку по покупке CAL у банка Дисконт за сумму около 3,75–4 миллиардов шекелей.

Однако, как сообщает издание Calcalist, Управление по конкуренции под руководством Михаль Коэн выдвинуло жесткие условия, которые фактически лишают Хореша операционного контроля над компанией. Причина кроется в конфликте интересов: Хореш владеет третью акций крупнейшей аптечной сети Super-Pharm. В то же время CAL обслуживает клиентский клуб сети Shufersal (которая владеет конкурирующей сетью BE) и обладает доступом к колоссальным массивам данных о потребительских привычках израильтян.

Регулятор опасается, что Super-Pharm получит избыточное конкурентное преимущество за счет данных CAL, и требует:

• Запретить бывшим и действующим сотрудникам Union входить в совет директоров CAL.
• Закрыть Хорешу доступ к текущей информации о транзакциях клиентов (за исключением стандартных финансовых отчетов).
• Назначить независимого наблюдателя в совет директоров для контроля за потоками информации.

Если стороны не придут к компромиссу, банк «Дисконт», обязанный продать CAL до мая 2027 года по закону о разделении банковских и кредитных активов, начнет подготовку к выводу компании на биржу (IPO) во втором или третьем квартале 2027 года. При этом на рынке уже формируются альтернативные группы покупателей: интерес к активу проявляет консорциум во главе с Гидеоном Тадмором (контролирующий акционер Navitas).

Смена парадигмы в недвижимости: от кирпичей к глобальным индексам

Параллельно радикальные изменения происходят в сфере реальных инвестиций. Как показывает детальный анализ портала NadlanCenter, эпоха, когда страховые компании напрямую покупали отдельные торговые центры или офисные башни и сами управляли ими, уходит в прошлое. На фоне ухода на пенсию Гади Бен Хаима, многолетнего руководителя направления недвижимости в «Менора Мивтахим» (доведшего портфель до 16 млрд шекелей), рынок осознал: прямое владение единичными объектами требует слишком больших операционных затрат.

По данным отчета Leader Private Capital, доля прямого владения недвижимостью в портфелях израильских институционалов упала до скромных 3% (по сравнению с 8–10% в развитых странах Запада). Вместо этого компании переходят на три ключевые модели:

1. SMA (Separately Managed Accounts): Институционалы передают сотни миллионов долларов глобальным гигантам вроде BlackRock, Apollo или Brookfield. Те формируют для израильского заказчика диверсифицированные портфели (например, из десятков логистических центров или жилых комплексов под аренду в США и Европе) под конкретные регуляторные требования.
2. Программные соглашения (Programmatic Agreements): Заключение рамочных сделок с крупными застройщиками. Например, «Клаль» инвестирует до 250 млн шекелей в проекты расселения и застройки (Пинуй-Бинуй) компании Минрав (в соотношении 30/70) и до 650 млн шекелей в проекты компании Аура.
3. Специализированные фонды: Страховая компания Harel обязалась инвестировать 150 млн шекелей в фонд «Сапир 2» от Ruby Capital, который занимается целевым финансированием проектов городского обновления в зонах повышенного спроса.

Это позволяет гигантам распределять риски по сотням объектов и не раздувать собственный штат управляющих и техников для обслуживания каждого конкретного здания.

Финансовое зазеркалье: падение страховой маржи и цифровая экспансия

Необходимость диверсификации подтверждают и финансовые результаты страхового сектора. Чистая прибыль группы «Феникс» во втором квартале 2026 года снизилась на 5% до 908 миллионов шекелей. Причиной стало падение прибыльности традиционного страхования на 12% (до 630 млн шекелей), вызванное ростом исков и снижением цен в автостраховании, а также увеличением выплат по страхованию жизни.

Спасением для группы стал сегмент управления инвестициями, где прибыль подскочила на 44%, составив почти полмиллиарда шекелей. Кроме того, стремительный рост показывает направление потребительского и небанковского кредитования через дочернюю компанию «Гама» (включающую платформу BUYME и долю в клубе «Эль-Аль»): доходы здесь выросли на 56% до 185,3 млн шекелей, а чистая прибыль увеличилась на 55%.

В поисках новых точек роста израильские игроки выходят и на международную арену. Финансово-технологическая группа WeSure Globaltech (Вишур Глобалтек) под руководством Эмиля Вайншала объявила о приобретении американской страховой компании UBIC и ее дочерней структуры за 900 тысяч долларов (плюс 1,75 млн долларов за капитальные векселя). WeSure планирует инвестировать еще около 10 млн долларов в капитал компании, чтобы внедрить свои цифровые системы андеррайтинга на рынке страхования компенсаций работникам в США.

Что это значит для кошелька израильтян?

Для рядовых граждан, чьи пенсионные накопления и фонды обучения (Керен Иштальмут) находятся под управлением этих гигантов, описанные процессы имеют двоякое значение:

• Снижение операционных рисков: Переход институционалов от покупки единичных зданий к диверсифицированным фондам и SMA защищает пенсионные портфели от локальных кризисов (например, от резкого падения спроса на офисы в конкретном городе Израиля).
• Зависимость от потребительского долга: Вкладывая миллиарды в покупку CAL и развитие небанковского кредитования через «Гама», пенсионные фонды связывают доходность будущих пенсий граждан с их же способностью выплачивать долги по кредитным картам и ссудам. Если закредитованность населения продолжит расти на фоне высоких процентных ставок, это может создать системные риски для пенсионной системы в долгосрочной перспективе (к 2028–2030 годам).