Семейные привычки против биржевых правил: почему новые эмитенты Тель-Авива теряют доверие инвесторов
Череда скандалов с выводом средств контролирующими акционерами и жесткие санкции регулятора обнажили системные пробелы в корпоративном управлении на израильском рынке капитала.
Ряд недавних IPO на Тель-Авивской бирже, включая застройщика «Бест», столкнулись с грубыми нарушениями корпоративного управления и выводом миллионов шекелей мажоритарными акционерами на личные нужды.
Провалы в работе внутренних аудиторов и андеррайтеров («стражей порога») ставят под угрозу пенсионные накопления израильтян, поскольку крупные институциональные фонды активно инвестируют общественные деньги в новые публичные компании.
Управление по ценным бумагам (ISA) переходит к жестким административным мерам, включая миллионные штрафы и долгосрочный отзыв лицензий, что приведет к удорожанию процедур контроля и снижению числа новых размещений на рынке.
Переход от частного семейного бизнеса к статусу публичной компании — один из самых сложных этапов в жизни любого предприятия. В Израиле этот процесс все чаще сопровождается болезненными столкновениями между старыми привычками владельцев и жесткими требованиями закона. Последние события вокруг строительной компании «Бест» (Best) и жесткие санкции Управления по ценным бумагам (ISA) в отношении лицензированных участников рынка указывают на системную проблему: механизмы контроля на этапе выхода компаний на биржу работают со сбоями, а «стражи порога» не всегда справляются со своими обязанностями.
Дело компании «Бест»: когда касса компании путается с личным карманом
Как сообщает издание Globes, строительная компания «Бест» открыла свою публичную историю на Тель-Авивской бирже с громкого скандала. Менее чем через три месяца после IPO выяснилось, что контролирующие акционеры компании — семья Танус (владеющая 69% акций) — использовали средства компании в личных целях.
Изначально руководство заявило об «ошибочном» переводе суммы в размере от 700 тысяч до 1 миллиона шекелей стороннему подрядчику. Однако спустя неделю версия обновилась: аудит показал, что из кассы компании было незаконно выведено более 2 миллионов шекелей на оплату частных строительных работ на объектах, принадлежащих членам семьи Танус и их родственникам.
Хотя генеральный директор Элиас Танус и председатель совета директоров Рафи Бискер поспешили заявить, что все средства уже возвращены в компанию с процентами, репутации эмитента нанесен тяжелейший удар. Акции «Бест» мгновенно отреагировали падением на 5%.
В этой истории примечательно то, что нарушение было вскрыто не внутренним аудитом компании и не ее андеррайтерами, а Налоговым управлением в ходе банальной проверки НДС у одного из субподрядчиков. Это вызывает логичные вопросы к тем, кто должен был выступать «стражами порога» (שומרי סף) — аудиторской фирме EY и консорциуму андеррайтеров (включая «Барк Леуми», «Феникс Хатимум» и «Лидер»), которые проверяли и подписывали проспект эмиссии.
Системный кризис доверия к новым эмитентам
Случай с «Бест» — далеко не единственный. Аналитики рынка, опрошенные Globes, отмечают пугающую тенденцию: за последние месяцы это уже четвертый крупный скандал, связанный с нецелевым использованием средств контролирующими акционерами в недавно зарегистрированных компаниях.
В числе наиболее ярких примеров:
- «Симид» (Simid): владельцы вывели из кассы без согласования более 30 миллионов долларов (около 100 миллионов шекелей), что привело к краху компании.
- «Коэн Пропертис» (Cohen Properties): мажоритарный владелец Майк Коэн вывел 9,6 миллиона долларов.
- «Томер Мазон» (Tomer Mazon): торги акциями были приостановлены, а финансовый директор отказалась вступать в должность после обнаружения серьезных несоответствий в складских запасах.
Эти примеры демонстрируют опасный временной мост: поспешность и недостаточная глубина проверок со стороны андеррайтеров в период бума размещений прошлых лет сегодня оборачиваются корпоративными дефолтами, судебными исками и прямыми потерями для инвесторов.
Регулятор закручивает гайки: лишение лицензий и крупные штрафы
Параллельно с проверками в отношении крупных эмитентов, регулятор демонстрирует политику нулевой толерантности к нарушениям на уровне инвестиционных посредников. Как сообщает TheMarker, Административный комитет по обеспечению соблюдения законов Управления по ценным бумагам принял беспрецедентно жесткое решение в отношении неназванного управляющего портфелем и совладельца инвестиционного дома.
Управляющий привлек 1,3 миллиона шекелей от девяти частных инвесторов для вложений в непубличную компанию, которая планировала выйти на биржу в 2021 году. При этом он действовал в условиях острого конфликта интересов, имея личную финансовую выгоду от этой сделки, о чем клиенты не были должным образом уведомлены.
Наказание оказалось суровым:
- Лишение лицензии на управление инвестиционными портфелями сроком на 7 лет.
- Личный штраф в размере 400 000 шекелей.
- Аналогичный штраф в размере 400 000 шекелей, наложенный на сам инвестиционный дом.
Как это влияет на кошельки обычных граждан?
Для рядового израильтянина эти корпоративные войны и регуляторные штрафы могут показаться далекими от реальности, но это опасное заблуждение.
Во-первых, крупнейшими держателями акций израильских публичных компаний являются институциональные инвесторы — пенсионные фонды, кассы взаимной помощи (купат гемель) и страховые гиганты. Например, в той же компании «Бест» страховая группа «Феникс» владеет 18,5% акций. Это означает, что миллионы шекелей из пенсионных накоплений граждан были инвестированы в бизнес, где владельцы могли бесконтрольно оплачивать личные расходы за счет компании. Любое падение акций таких эмитентов напрямую снижает доходность пенсионных портфелей.
Во-вторых, кризис доверия к новым эмитентам неизбежно приведет к удорожанию капитала. Компании будут вынуждены тратить больше средств на аудит, страхование ответственности директоров и юридическое сопровождение, что в конечном итоге снижает их чистую прибыль и дивидендную доходность для миноритарных акционеров.