Частный банк надежнее государства: почему Discount занял миллиарды дешевле правительства Израиля
Успешное размещение ипотечных облигаций банка Дисконт на 500 миллионов евро продемонстрировало высокий кредит доверия европейских инвесторов к израильскому рынку недвижимости вопреки снижению суверенного рейтинга страны.
Банк Дисконт привлек 500 млн евро через ипотечные облигации, получив кредитный рейтинг выше, чем у Государства Израиль.
Спрос со стороны европейских инвесторов превысил предложение почти в 3 раза, достигнув 1,4 млрд евро, а ставка заимствования оказалась на 5 базисных пунктов ниже суверенной.
Успешный доступ к дешевому европейскому капиталу позволит банку сдерживать рост ставок по долгосрочным машкантам для израильских семей.
Израильский финансовый сектор преподнес рынку громкую сенсацию. Один из крупнейших коммерческих банков страны, Дисконт (Discount Bank), успешно завершил размещение своего дебютного выпуска международных облигаций, обеспеченных пулом ипотечных кредитов (Covered Bonds). Как сообщают профильные финансовые издания Ice и Funder, банку удалось привлечь 500 миллионов евро от ведущих европейских институциональных инвесторов.
Главным сюрпризом этой сделки стали ее условия: международные инвесторы оценили надежность ценных бумаг коммерческого банка выше, чем долговые обязательства самого Государства Израиль.
Детали беспрецедентного размещения на европейском рынке
Выпуск пятилетних облигаций банка Дисконт вызвал ажиотажный спрос в Европе. Общий объем заявок от институциональных инвесторов превысил 1,4 миллиарда евро (около 5 миллиардов шекелей), что почти в три раза превысило запланированный объем эмиссии.
Итоговые параметры выпуска зафиксировали крайне выгодные для банка условия:
- Спред к базовой ставке: всего 67 базисных пунктов.
- Годовая процентная ставка: 3,875%.
- Срок обращения: 5 лет.
Подобный результат стал возможен благодаря уникальной структуре ценных бумаг. Covered Bonds (обеспеченные облигации) — это инструмент с двойной защитой. Инвесторы получают не только гарантию самого банка, но и прямое право требования по залоговому пулу высококлассных жилищных кредитов (машкант). В случае гипотетического банкротства эмитента, этот портфель недвижимости переходит в распоряжение держателей облигаций.
Парадокс рейтингов: почему банк обошел государство
Выпущенные банком Дисконт облигации получили максимально высокие оценки от ведущих мировых агентств: AA- от Fitch и Aa3 от Moody’s.
Этот факт обнажил очевидный экономический парадокс сегодняшнего дня. Рейтинг ипотечных бумаг Дисконта оказался выше текущего суверенного кредитного рейтинга Государства Израиль. Более того, итоговая процентная ставка по облигациям банка оказалась примерно на 5 базисных пунктов ниже доходности аналогичных государственных облигаций на вторичном рынке.
Причина такого разрыва кроется в оценке рисков. Государственный долг Израиля сейчас находится под давлением из-за растущего оборонного бюджета, геополитической нестабильности и дефицита казны. В то же время, портфель израильских ипотечных кредитов оценивается глобальными аналитиками как сверхнадежный актив. Израильские семьи исторически демонстрируют крайне дисциплинированное отношение к выплатам по машканте, а жесткое регулирование со стороны Банка Израиля исключает выдачу необеспеченных кредитов.
Влияние на рынок и кошельки израильтян
Успех этой сделки имеет долгосрочное прикладное значение для внутренней экономики Израиля. Приток дешевой европейской ликвидности напрямую влияет на возможности банка по выдаче новых кредитов.
Когда израильтяне оформляют машканту, структура их платежей рассчитывается по классической схеме выплат Шпицера (таблице Шпицера), где на начальном этапе большую часть платежа составляют проценты. Возможность банка привлекать капитал под более низкий процент за рубежом снижает его собственные издержки финансирования.
В среднесрочной перспективе это решение позволит сдержать резкое удорожание ипотечных программ внутри страны. Даже в условиях, когда Банк Израиля вынужден удерживать высокую учетную ставку, коммерческие банки получают альтернативный канал финансирования, что усиливает конкуренцию на рынке недвижимости и потенциально может снизить маржу банков по долгосрочным кредитам с фиксированной ставкой.