Лазерный щит против рыночного спада: Sivan Technologies пробивается на биржу вопреки охлаждению оборонного сектора
Иерусалимский разработчик лазерных систем Sivan планирует привлечь до 350 млн шекелей при оценке до 1,8 млрд шекелей, преодолев многолетний патентный конфликт с Elbit Systems на фоне 40%-го падения оборонного индекса.
Оборонный сектор Израиля переходит от фазы переоценки к жесткой коррекции: индекс профильных акций снизился на 40% от пиковых значений, заставляя инвесторов тщательно оценивать мультипликаторы компаний при IPO.
Sivan Technologies нацелена на оценку в 1,2–1,8 млрд шекелей и привлечение до 350 млн шекелей на TASE, показав рост выручки с 40 млн шекелей в 2024 году до 100 млн шекелей в 2025 году.
Заявленная оценка Sivan может быть завышенной, предполагая мультипликатор P/E на уровне 40–50, в то время как рыночный консенсус считает справедливой оценку в пределах 1–1,2 млрд шекелей.
Израильский рынок оборонных технологий готовится к одному из самых ожидаемых, но в то же время неоднозначных первичных публичных размещений (IPO) года. Иерусалимская компания Sivan Technologies («Сиван Технологии»), специализирующаяся на разработке сверхмощных промышленных и военных лазеров, активно продвигает выход на Тель-Авивскую фондовую биржу (TASE). Как сообщает авторитетное экономическое издание Globes, компания рассчитывает получить оценку в диапазоне от 1,2 до 1,8 миллиарда шекелей, планируя привлечь от местных институциональных инвесторов от 250 до 350 миллионов шекелей.
Однако этот шаг происходит в крайне противоречивый для оборонного сектора момент. С одной стороны, уникальные технологии Sivan лежат в основе новейшего израильского лазерного щита. С другой стороны, как отмечает TheMarker, компания выходит на биржу после затяжного корпоративного конфликта с оборонным гигантом Elbit Systems (TASE: ESLT), который более года блокировал планы акционеров по проведению IPO. Ситуация осложняется и общим охлаждением интереса к военным стартапам: после взрывного роста оборонный индекс TASE скорректировался вниз более чем на 40% по сравнению со своими пиковыми значениями.
Технологический прорыв и экономика «Ор Эйтан»
Компания Sivan Technologies, основанная в 2008 году доктором Эялем Шекелем, долгое время работала в гражданском секторе, поставляя мощные лазеры для промышленной сварки и обработки металлов. Настоящий прорыв произошел, когда запатентованная компанией технология когерентного совмещения лазерных лучей нашла применение в оборонной сфере. Сегодня Sivan является ключевым поставщиком компонентов для революционной системы противовоздушной обороны «Ор Эйтан» (ранее известной как «Маген Ор»), разработанной госконцерном «Рафаэль» совместно с Elbit Systems.
Главное преимущество лазерного перехвата — его беспрецедентная экономическая эффективность. Если один пуск противоракеты системы «Железный купол» обходится оборонному бюджету примерно в 30 000 долларов, то стоимость одного лазерного выстрела «Ор Эйтан» составляет всего от 5 до 10 долларов. Система уже передана на вооружение ЦАХАЛа, однако эксперты напоминают о технологических ограничениях: лазер резко теряет эффективность в условиях высокой облачности, тумана или задымления, что требует создания гибридной эшелонированной системы ПВО.
Мировое соглашение с Elbit: разблокировка пути к бирже
Многолетние планы мажоритарных акционеров Sivan — американского фонда Ella (владеет 25% акций) и инвестиционного дома First Manhattan (23%) — по выходу на биржу сдерживались жестким юридическим противостоянием с Elbit Systems (владеет 5% акций). Согласно договору от 2015 года, между сторонами действовало соглашение о взаимном неконкурировании: Sivan не могла напрямую продавать мощные лазеры военного назначения, а дочерняя структура Elbit — компания «Эльоп» — обязывалась не заходить в гражданский сектор Sivan. Фактически Elbit обладала эксклюзивным правом на продажу военных разработок Sivan.
Как подробно описывает TheMarker, в начале года Sivan обратилась в суд с требованием пересмотреть кабальные условия. Лишь в июне, после девяти месяцев напряженных переговоров под эгидой Министерства обороны, стороны пришли к компромиссу. По условиям мирового соглашения, продажи военных технологий Sivan внутри Израиля продолжат идти исключительно через «Эльоп», однако объем роялти в пользу Sivan существенно увеличился. Кроме того, компания получила право самостоятельно экспортировать за рубеж военные лазерные системы мощностью менее 1 киловатта. Это соглашение наконец открыло Sivan дорогу к IPO.
Финансовые показатели и дилемма оценки
Финансовая динамика Sivan выглядит впечатляюще: выручка компании увеличилась с 40 миллионов шекелей в 2024 году до 100 миллионов шекелей в 2025 году, а портфель будущих заказов оценивается в сотни миллионов долларов. Тем не менее, заявленная оценка компании вызывает скепсис у аналитиков.
Портал Bizportal указывает на то, что оценка в 1,5–1,8 миллиарда шекелей выглядит чрезмерно оптимистичной для текущих рыночных реалий. Даже при сохранении высоких темпов роста выручки в 2026 году и оптимистичном сценарии чистой прибыли в размере 30–40 миллионов шекелей, мультипликатор P/E (цена/прибыль) при такой оценке составит около 40–50. В условиях, когда средний мультипликатор оборонного сектора снизился, а индекс профильных компаний упал на 40% от мартовских пиков, инвесторы будут требовать дисконта. По оценкам аналитиков, более реалистичный и справедливый диапазон оценки компании составляет 1–1,2 миллиарда шекелей.
Рыночный контекст: волна IPO на фоне охлаждения сектора
Несмотря на локальный спад последних месяцев, израильский рынок IPO переживает масштабный подъем. С начала года на TASE вышли 21 новая компания с совокупной оценкой в 33 миллиарда шекелей, что стало рекордом с постпандемийного бума 2021 года. Оборонный сектор долгое время оставался главным локомотивом этого процесса.
Однако фаза эйфории, когда инвесторы скупали любые акции оборонных предприятий на фоне глобальной гонки вооружений, подошла к концу. Некоторые компании, такие как производитель барражирующих боеприпасов UVision, уже отложили свои планы по выходу на биржу в Нью-Йорке. Тем не менее, средние игроки, включая производителя бронезащиты Plasan (планирует IPO с оценкой 2,5 млрд шекелей), продолжают подготовку к листингу. Успех размещения Sivan Technologies станет важнейшим лакмусовым тестом для всего израильского технологического сектора в конце 2026 года.