Сильный шекель против S&P 500: почему активное управление обыграло пассивные индексы

Валютные тиски и геополитический фон: август на финансовых рынках

Август 2026 года вернул оптимизм израильским инвесторам, продемонстрировав положительную доходность по всем ключевым направлениям накопительных полисов (финансовых полисов страховых компаний). Однако за внешне успешными показателями скрывается сложная динамика валютных курсов и геополитической напряженности.

На местном рынке сохранялась высокая волатильность. Опасения эскалации конфликта на северных границах и в Иудее и Самарии сдерживали рост израильских индексов. По данным профильного портала Funder, индекс ТА-125 за месяц снизился на 0,6%, а ТА-35 потерял около 0,23%. Исключением стал банковский сектор: индекс ТА-Banks подскочил более чем на 4% на фоне ожидания снижения ключевой ставки Банком Израиля, которое в итоге состоялось в первых числах сентября 2026 года.

В то же время внешние рынки демонстрировали уверенное ралли. Американский технологический индекс Nasdaq вырос в долларовом выражении на 4,18% (а по данным некоторых платформ — до 5%), а индекс широкого рынка S&P 500 прибавил от 2,6% до 3,3% в зависимости от методики расчета. Однако для израильских вкладчиков этот триумф оказался частично нивелирован: укрепление шекеля по отношению к доллару США примерно на 2,3% «съело» большую часть долларовой прибыли зарубежных активов.

Общий профиль: триумф Menora Mivtachim и стабильность Clal

В общем инвестиционном профиле (где сосредоточена основная масса сбережений граждан) средняя доходность по рынку в августе 2026 года составила около 1,03%. Лидером месяца стала компания «Менора Мивтахим» (Menora Mivtachim), показавшая результат 1,38% (1,39% по данным Funder). Аналитики объясняют этот успех точечной инвестиционной стратегией: компания удерживала значительную долю акций технологического гиганта Nvidia, который только за август подорожал на 8% на фоне сильных квартальных отчетов.

Второе место разделили «Клаль Битуах» (Clal) и совместный профиль «Хахшара – Альтшулер Шахам», показавшие доходность на уровне 1,35%–1,36%.

Тем не менее, в долгосрочной перспективе лидерство удерживает «Клаль Битуах»:

• С начала 2026 года: «Клаль» лидирует с доходностью свыше 8% при среднерыночном показателе 6,65%.
• За последние 12 месяцев: «Клаль» занимает первое место с результатом 15,01%, опережая компанию «Аялон» (14,81%) и «Менору» (14,49%).

Интересен кейс компании «Аялон». Завершив август на последнем месте из-за высокой доли инвестиций в израильские акции средней капитализации (индекс ТА-90 практически не вырос, а индекс компаний второго эшелона Yeter просел на 2,9%), в годовом разрезе компания прочно удерживает вторую строчку.

Профили акций: возвращение активных управляющих

В чисто акционерных профилях (где доля акций составляет не менее 75%) средняя доходность в августе составила 1,8%. Лидером месяца стал профиль «Хахшара – Альтшулер Шахам» с показателем 2,5%, что обусловлено агрессивной ставкой на американский технологический сектор.

Однако на длинной дистанции преимущество «Клаль Битуах» остается неоспоримым. С начала 2026 года акционерный профиль компании принес вкладчикам около 14% (при среднем рынке 10,6%), а за последние 12 месяцев доходность достигла внушительных 26,75%.

Парадокс S&P 500: почему пассивные индексы проиграли

Главным сюрпризом года стал проигрыш пассивных стратегий, ориентированных на индекс S&P 500. Из-за резкого укрепления шекеля к доллару (на 2,3% только в августе) шекелевая доходность пассивных фондов S&P 500 в августе составила всего около 1%.

Разрыв на долгой дистанции выглядит еще более впечатляющим:

• С начала 2026 года: пассивные профили S&P 500 принесли в среднем 5,73% против 10,7% у активных акционерных профилей.
• За последние 12 месяцев: индексные фонды показали доходность всего 7,9% по сравнению с 21,13% у активных управляющих.

Этот пример наглядно иллюстрирует риски отсутствия валютного хеджирования и чрезмерной концентрации капитала в одном долларовом индексе.

Плюсы и минусы накопительных полисов как инструмента сбережений

Накопительный (финансовый) полис — это гибкий инвестиционный инструмент, предлагаемый страховыми компаниями, который не содержит страхового компонента, но обладает уникальными свойствами.

Преимущества инструмента:

1. Ликвидность и гибкость: возможность вносить любые суммы без законодательных лимитов и изымать их в любой момент.
2. Отложенный налог: переход между инвестиционными профилями (например, из акций в облигации) не считается налоговым событием. Налог на прирост капитала (25% на реальный доход) уплачивается только при фактическом выводе денег.
3. Уникальная диверсификация: от 5% до 30% средств общего профиля инвестируются в неторгуемые активы (инфраструктурные проекты, такие как Шоссе 6, электростанции, газовые месторождения, а также внебанковское кредитование), что защищает портфель от биржевых колебаний.
4. Дешевые кредиты: под залог полиса можно получить ссуду по привлекательным ставкам (на уровне Prime или даже Prime — 0.8%).

Недостатки инструмента:

• Высокие комиссии: плата за управление может достигать 2% от накоплений в год, а в некоторых случаях комиссия взимается и с текущих депозитов. Для сравнения, в инвестиционных кассах (Купат Гемель ле-Ашкаа) законодательный потолок комиссий составляет всего 1,05%.
• Ограниченная конкуренция: продукт предлагают лишь несколько крупных страховых компаний, что позволяет им удерживать тарифы. Тем не менее, размер комиссии не может быть изменен в одностороннем порядке и является предметом переговоров — клиенты с крупным капиталом имеют высокую переговорную силу.