Инфляция 1,5% против ястребов из ФРС: снизит ли Банк Израиля ставку до 3,25%
Решение монетарного комитета определит стоимость кредитов и машканты на фоне рекордных госзаймов и жесткой политики американского Центробанка.
Банк Израиля оказался зажат между необходимостью поддержать бизнес снижением ставок и рисками разгона инфляции из-за дефицита бюджета и жесткой политики ФРС США.
При текущей инфляции в 1,5% Министерство финансов Израиля увеличивает заимствования до 2,8 млрд шекелей в неделю, что ограничивает потенциал снижения стоимости кредитов.
Если ставка останется на уровне 3,5%, ставка Прайм сохранится на отметке 5%, удерживая ежемесячные платежи по машкантам (особенно по схеме выплат Шпицера) на пиковых значениях.
Предстоящее решение монетарного комитета Банка Израиля по процентной ставке разделило аналитическое сообщество на два лагеря. Снижение ключевой ставки в мае и июле с пиковых 4,5% до нынешних 3,5% частично облегчило долговое бремя, однако дальнейший вектор монетарной политики остается неочевидным. Регулятору предстоит сделать выбор между стимулированием замедляющейся экономики и купированием инфляционных рисков, подогреваемых дефицитом бюджета и внешней конъюнктурой.
Аргументы за снижение: инфляционное затишье и перегретый шекель
Главным козырем сторонников смягчения монетарной политики выступают свежие макроэкономические данные. Как сообщает портал ynet, годовая инфляция в Израиле замедлилась до 1,5% — это самый низкий показатель с мая 2021 года. Текущий уровень роста цен находится в нижней половине целевого диапазона стабильности (от 1% до 3%), установленного правительством, что формально развязывает руки Банку Израиля для снижения ставки до 3,25% (и, соответственно, снижения ставки Прайм до 4,75%).
Дополнительным стимулом выступает сильный шекель. Сверхпрочная национальная валюта удешевляет импорт сырья и энергоносителей, сдерживая потребительские цены, но одновременно наносит тяжелый удар по израильским экспортерам и промышленному сектору.
Для рядовых граждан высокая реальная процентная ставка (разница между номинальной ставкой и инфляцией сейчас составляет около 2%) означает сохранение жестких условий кредитования. При расчете платежей по ипотеке, где используется классическая схема выплат Шпицера, высокая ставка Прайм существенно увеличивает долю процентных выплат в ежемесячном платеже на начальном этапе, снижая темпы амортизации основного долга.
Внутренние тормоза: дефицит бюджета и кадровый голод
Несмотря на низкую текущую инфляцию, регулятор сталкивается с мощным внутренним противодействием. Рынок труда остается крайне напряженным: дефицит рабочей силы во многих отраслях грозит раскручиванием спирали «зарплаты-цены».
Вторым критическим фактором выступает фискальная политика правительства. Рост оборонных и гражданских расходов вынуждает Министерство финансов увеличивать объемы заимствований. Согласно еженедельному экономическому обзору главного стратега банка «Мизрахи-Тфахот» Йони Фаннинга, опубликованному на портале ice, в сентябре Минфин возвращается к масштабным займам с недельным темпом в 2,8 миллиарда шекелей. Одновременно Банк Израиля вынужден активно размещать краткосрочные казначейские векселя (МАКАМ). Столь масштабное изъятие ликвидности с рынка ограничивает возможности для снижения стоимости денег.
Кроме того, краткосрочные инфляционные ожидания остаются нестабильными. Индекс потребительских цен за август может вырасти почти на 1% из-за резкого подорожания топлива в начале месяца на 8,2% (61 агора), хотя последующее сентябрьское снижение цен на бензин должно частично скорректировать этот всплеск.
Внешнее давление: ястребиные сигналы из-за океана
Глобальный контекст также не способствует резким шагам. Йони Фаннинг из «Мизрахи-Тфахот» обращает внимание на ужесточение риторики Федеральной резервной системы США. Ожидания очередного повышения ставки ФРС выросли почти до 60%, что привело к росту доходностей краткосрочных американских гособлигаций.
Для Израиля это означает, что поспешное снижение местной ставки может спровоцировать отток капитала и ослабление шекеля, что мгновенно импортирует инфляцию обратно в страну. На этом фоне Банк Израиля может занять выжидательную позицию.
Прогнозы регуляторов и экспертов
Консенсус-прогноз склоняется к тому, что во вторник ставка останется неизменной — на уровне 3,5%.
- Citi полагает, что спешить регулятору некуда: монетарный комитет возьмет паузу для оценки эффекта предыдущих снижений, однако до конца года ожидается еще одно сокращение, а в первом квартале 2027 года ставка может опуститься до 3%.
- Meitav, напротив, прогнозирует снижение на 0,25% уже на этой неделе, указывая на то, что экономика остро нуждается в монетарном стимуле.
- Leader Capital Markets отмечает баланс разнонаправленных сил: сильный шекель требует снижения ставки, но дефицит бюджета и сильный рынок труда диктуют осторожность.
- Палата независимых организаций (Lahav) в лице адвоката Рои Коэна требует радикального снижения сразу на 0,5%, заявляя о необходимости немедленной поддержки малого бизнеса и стимулирования экономического роста.