Дорогие доллары и революция ИИ: почему новый глава ФРС лишает инвесторов ориентиров
Декларация Кевина Уорша в Джексон-Хоул сигнализирует о готовности повышать ставки и прекратить практику подсказок инвесторам. Это решение окажет прямое влияние на израильский хайтек и пенсионные накопления.
Новый глава ФРС Кевин Уорш занял жесткую позицию: инфляция PCE на уровне 3,7% остается слишком высокой, а летнее замедление цен не является поводом для прекращения борьбы.
ФРС отказывается от политики Forward Guidance в пользу режима тишины. Решения по ставкам будут приниматься строго по фактическим данным, что увеличит волатильность рынков.
Затягивание периода высоких ставок в США лишает Банк Израиля возможности удешевить кредиты и машканты, сохраняя высокую долговую нагрузку на израильские домохозяйства.
Выступление нового председателя Федеральной резервной системы (ФРС) США Кевина Уорша на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул стало поворотным моментом для мировых финансовых рынков. Первый крупный программный доклад Уорша после его вступления в должность в мае текущего года продемонстрировал жесткий, бескомпромиссный подход к монетарной политике. Вместо ожидаемого инвесторами смягчения риторики, глава американского центробанка дал понять: борьба с инфляцией далека от завершения, а правила игры на Уолл-стрит кардинально меняются.
Инфляционный узел: почему летнее затишье не убедило регулятора
Как сообщает авторитетное израильское издание TheMarker, ключевой целью выступления Уорша было охлаждение избыточного оптимизма рынков. Несмотря на то, что в летние месяцы наметилась некоторая стабилизация цен, новый глава ФРС категорически отказался признавать победу над инфляцией.
Согласно детальному анализу, опубликованному порталом Funder, Уорш буквально «разобрал под капотом» ключевой для ФРС показатель инфляции — индекс расходов на личное потребление (PCE). Годовой показатель PCE сейчас составляет 3,7%, а его полугодовая динамика ускорилась до 4,1%, что существенно выше жесткого целевого ориентира в 2%.
Более того, анализ 199 компонентов потребительской корзины показал, что у 54% товаров и услуг цены за последний год выросли более чем на 3%. Для сравнения, в стабильные доковидные десятилетия этот показатель составлял в среднем всего 32%. Это означает, что инфляция глубоко укоренилась в американской экономике, и точечные улучшения не свидетельствуют об изменении общего тренда.
Смерть Forward Guidance: ФРС уходит в режим тишины
Одним из самых радикальных заявлений Уорша стало намерение покончить с практикой так называемого Forward Guidance (опережающего руководства) — детального анонсирования будущих шагов регулятора, к которому рынки привыкли за последние полтора десятилетия.
Уорш назвал эту систему «залом зеркал» (Hall of Mirrors), в котором инвесторы пытаются угадать действия ФРС, а ФРС принимает решения, ориентируясь на реакцию инвесторов, теряя из виду реальные экономические процессы. По мнению нового главы, именно избыточные обещания ФРС в 2021 году связали регулятору руки и привели к запоздалой реакции на всплеск инфляции.
Новая доктрина Уорша — «более тихий ФРС» (A quieter Fed). Решения по процентной ставке (текущий диапазон составляет 3,50%–3,75%) теперь будут приниматься исключительно на основе оперативных макроэкономических данных непосредственно в день заседаний, без предварительных обещаний.
Искусственный интеллект как четвертый фактор производства
Значительную часть своего выступления глава ФРС посвятил технологическому сектору. Уорш выдвинул смелую экономическую гипотезу: стремительное развитие генеративного искусственного интеллекта превращает его из простого технологического инструмента в полноценный четвертый фактор производства (наряду с классической триадой: трудом, капиталом и землей).
Масштабы этого сдвига колоссальны. Уорш привел данные, согласно которым продажи так называемых «токенов» (единиц вычислительной мощности для работы с моделями ИИ) всего у двух ведущих мировых лабораторий превысили в годовом исчислении 100 миллиардов долларов, продемонстрировав рост на 500% за год. Более половины всего роста капитальных затрат американского бизнеса в текущем году связано со строительством инфраструктуры для ИИ.
Для монетарной политики это означает долгосрочный рост производительности труда, который теоретически может позволить экономике расти быстрее без разгона инфляции. Однако ФРС уже создал специальную рабочую группу для изучения влияния ИИ на рынок труда и занятость.
Израильский след: от доходности пенсий до процентов по машканте
Решения ФРС США имеют прямую причинно-следственную связь с процессами в израильской экономике. Жесткая позиция Уорша уже привела к росту доходности двухлетних гособлигаций США до 4,29%, а вероятность повышения ставки ФРС до конца года оценивается рынком более чем в 90%.
Для Израиля это несет несколько существенных последствий:
- Давление на Банк Израиля: Пока процентные ставки в США остаются высокими, израильский регулятор не сможет пойти на снижение ключевой ставки (которая влияет на стоимость кредитов и машканты по схеме выплат Шпицера). Снижение ставок в Иерусалиме при жесткой политике в Вашингтоне приведет к ослаблению шекеля и новому витку импортируемой инфляции.
- Пенсионные портфели: Израильские пенсионные фонды и кассы за последние годы резко увеличили вложения в американские индексы (прежде всего S&P 500). Смена парадигмы ФРС и отказ от «подсказок» неизбежно повысят волатильность на Уолл-стрит, что напрямую отразится на доходности накоплений израильтян.
- Финансирование хайтека: Израильский технологический сектор критически зависит от американского венчурного капитала. Период «дорогих денег» затянется, а значит, стартапам придется жестче конкурировать за финансирование, ориентируясь на реальную прибыль, а не на спекулятивный рост.