ФРС США сворачивает эпоху подсказок и готовит рынки к росту процентных ставок
Выступление Кевина Уорша в Джексон-Хоул ознаменовало отказ от многолетней практики сглаживания углов. Новая монетарная реальность США неизбежно отзовется ростом волатильности на израильском рынке.
Новый глава ФРС Кевин Уорш объявил об отказе от политики предварительных намеков (Forward Guidance), возвращаясь к жесткому регулированию через процентную ставку и полной ответственности за инфляцию.
Инфляция PCE в США ускорилась до 4% за последние полгода при цели в 2%, что подняло вероятность повышения ставки в сентябре до 50% и вызвало падение рынков облигаций и акций.
Для Израиля жесткий курс ФРС несет угрозу девальвации шекеля, удорожания импорта и роста волатильности на бирже, если Банк Израиля переймет «молчаливую» тактику американского регулятора.
Симпозиум глав центральных банков в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, принес рынкам неожиданные и весьма жесткие новости. Новый председатель Федеральной резервной системы (ФРС) США Кевин Уорш представил экономическому сообществу принципиально иную доктрину американского регулятора. Вместо привычных попыток успокоить инвесторов и сгладить углы, Уорш выступил с откровенно «ястребиных» позиций, дав понять, что монетарное ужесточение продолжится, пока инфляция не вернется к целевым показателям.
Конец эпохи «подсказок» и возвращение к истокам
Как подробно анализирует экономическое издание Calcalist, главным концептуальным сдвигом в речи Уорша стал решительный отказ от практики Forward Guidance (опережающего руководства). Этот инструмент, активно использовавшийся ФРС со времен Бена Бернанке, подразумевал регулярные намеки и сигналы рынку о будущих шагах регулятора, чтобы избежать резких скачков котировок.
Уорш назвал эту систему «залом зеркал», который лишь вводит бизнес и домохозяйства в заблуждение и связывает руки самому центробанку при быстром изменении ситуации. Вместо этого ФРС намерена вернуться к «чистым» рыночным ценам: доходность гособлигаций, курс доллара и кредитные спреды теперь должны отражать реальное состояние экономики, а не интерпретации очередных заявлений чиновников.
Кроме того, новый глава ФРС выразил крайнюю неприязнь к нетрадиционным инструментам вроде QE (количественного смягчения — процесса выкупа государственных облигаций для вливания ликвидности в систему), подчеркнув, что единственным рабочим инструментом регулятора должна оставаться базовая процентная ставка.
Цифры против политических ожиданий
Экономические показатели США, представленные на симпозиуме, практически не оставляют пространства для снижения ставок:
- Инфляция по индексу PCE (предпочитаемый ФРС показатель) составляет 3,7% в годовом исчислении, а за последние полгода ускорилась до 4% при жестком целевом ориентире в 2%.
- Реальное частное потребление растет темпами выше 2%.
- Инвестиции в оборудование и нематериальные активы подскочили на 9% (более половины этого роста обеспечил сектор искусственного интеллекта).
- Безработица находится на исторически низком уровне в 4,1%, что соответствует состоянию полной занятости.
По сообщениям газеты TheMarker, жесткая риторика Уорша мгновенно спровоцировала падение котировок акций и краткосрочных облигаций США. Вероятность повышения процентной ставки на ближайшем заседании 16 сентября, закладываемая рынком, подскочила с 40% до 50%. Тем не менее, инвесторы восприняли это решение со сдержанным оптимизмом: рынки предпочитают независимого главу ФРС, готового бороться с инфляцией, попыткам угодить политическому давлению со стороны президента Дональда Трампа, который и назначил Уорша в расчете на быстрое снижение стоимости кредитов.
Эхо Джексон-Хоул в Иерусалиме: последствия для Израиля
Новая американская доктрина напрямую затронет израильскую экономику по трем ключевым направлениям:
- Давление на шекель и импортная инфляция (Причинно-следственный мост): Если ФРС продолжит удерживать или повышать ставки в конце 2024 года, а Банк Израиля под давлением местных обстоятельств решится на снижение стоимости заимствований, разрыв в доходности активов приведет к ослаблению шекеля относительно доллара. В среднесрочной перспективе (первая половина 2025 года) это неизбежно выльется в удорожание импортных товаров и новый виток инфляции в Израиле.
- Рост волатильности на Тель-Авивской бирже: Глава Банка Израиля Амир Ярон традиционно ориентируется на методологию американских коллег. Если израильский регулятор вслед за ФРС откажется от предварительных сигналов рынку, местный капитал столкнется с резким ростом неопределенности и колебаний котировок.
- Политическое давление на Банк Израиля: Переход ФРС к модели «молчаливого и ограниченного» вмешательства может ослабить позиции Амира Ярона перед лицом израильских политиков. В отсутствие глобального тренда на смягчение монетарной политики требования правительства снизить ставку для облегчения бремени выплат по кредитам и ипотекам (включая расчеты по сложным схемам выплат вроде таблицы Шпицера) станут еще более агрессивными.