Крах сделки по продаже Cal запускает жесткий передел израильского рынка кредитных карт

Решение Антимонопольного управления Израиля заблокировать сделку по продаже компании кредитных карт Cal (Israel Credit Cards) консорциуму Union-Harel привело к тектоническим сдвигам в финансовом секторе страны. Как сообщает Calcalist, соглашение стоимостью 3,75–4 млрд шекелей, подписанное еще в сентябре 2025 года, официально аннулировано. Банк Дисконт, владеющий 72% акций Cal, оказался в ситуации жесткого цейтнота: по закону о реформировании банковского сектора (закон Штрума) он обязан полностью расстаться с контролем над активом до мая 2027 года. Теперь банку приходится в экстренном порядке перезапускать тендер.

Регуляторный тупик: почему рухнула крупнейшая сделка

Главным препятствием на пути к завершению сделки стала бескомпромиссная позиция главы Антимонопольного управления Михаэль Коэн. По информации Globes, регулятор усмотрел угрозу конкуренции в том, что группа Union, принадлежащая семье Хореш (импортер автомобилей Toyota), владеет 35% акций крупнейшей аптечной сети Super-Pharm.

Поскольку Cal является эмитентом совместных кредитных карт для торговой сети Shufersal (которая развивает конкурирующую сеть аптек Be), регулятор потребовал от Джорджа Хореша полностью продать свою долю в Super-Pharm. Хореш ответил категорическим отказом, что и привело к расторжению соглашения. Сделка также предусматривала выкуп 28% акций Cal у Первого международного банка (FIBI), который теперь также вынужден искать новые пути выхода из актива.

Спешный перезапуск тендера под давлением времени

Согласно публикациям Calcalist, Банк Дисконт под руководством генерального директора Ави Леви намерен уже в течение ближайших двух-трех недель открыть новую комнату данных (data room), подготовкой которой занимается аудиторская фирма KPMG. На кону стоит жесткий регуляторный дедлайн — май 2027 года.

Хотя теоретически у банка остается возможность вывести Cal на биржу через IPO (как это сделал Банк Апоалим с компанией Isracard в 2019 году), этот сценарий рассматривается как наименее предпочтительный, поскольку публичное размещение акций в текущих рыночных условиях принесет банку гораздо меньшую сумму, чем прямая продажа стратегическому инвестору.

Если сделка будет подписана к февралю-марту 2027 года, Банк Израиля и Министерство финансов, скорее всего, предоставят техническую отсрочку для завершения всех формальностей. Однако в случае затягивания процесса или нового витка политической нестабильности банку придется рассчитывать лишь на регуляторное снисхождение.

Новый круг претендентов: от автодилеров до звезд хайтека

Несмотря на провал первой попытки, интерес к Cal на рынке остается высоким. По данным Globes, в числе потенциальных покупателей фигурируют более десяти игроков, хотя большинство из них претендует лишь на миноритарные доли:

• Группа Union и страховой гигант Harel не намерены полностью выходить из игры. Они прорабатывают альтернативную схему с привлечением американского инвестиционного фонда Centerbridge (или Gallatin). В новом консорциуме американцы могут получить 50% контроля, что снизит долю Union до 20%–30% и позволит обойти антимонопольные ограничения.
• Гиль Агмон, контролирующий холдинг Delek Motors (59% акций, импортер Mazda, Ford и BMW) и экологическую компанию Veridis, рассматривается как один из наиболее серьезных претендентов на покупку контрольного пакета. Для него Cal может стать мощным генератором денежных средств.
• Консорциум инвесторов во главе с Асафом Раппапортом (сооснователем кибергиганта Wiz) и другими представителями технологического сектора проявил интерес к покупке миноритарного пакета.
• Банк Иерусалим под руководством Яира Каплана также пытается сформировать пул инвесторов, позиционируя себя как «легкий» банковский институт без регуляторных ограничений на владение финансовыми активами.
• Интерес к миноритарным долям проявляют страховые компании Migdal, Clal Insurance (ее доля ограничена уровнем менее 5% из-за владения конкурирующим оператором Max), Ayalon и Direct Insurance (семья Шнейдман).

Риск уценки: сколько реально стоит Cal в 2026 году?

Аналитики Globes предупреждают, что удержать планку оценки в 3,75–4 млрд шекелей в рамках нового тендера будет крайне сложно. Финансовое положение Cal за последний год претерпело изменения. Самым болезненным ударом стала потеря престижного и высокодоходного потребительского клуба Play Card авиакомпании El Al, который перешел к главному конкуренту — Isracard.

Хотя генеральный директор Cal Яфит Гриани сумела частично компенсировать потери, оперативно запустив альтернативный клуб Play All и привлекши в него около 200 тысяч клиентов, рыночный сентимент ухудшился. Акции конкурента Isracard с начала года упали почти на 30%, а рыночная капитализация компании составляет около 3,7 млрд шекелей. В этих условиях Банку Дисконт, возможно, придется пойти на ценовые уступки, чтобы гарантированно закрыть сделку до истечения законного срока. Кроме того, несостоявшимся покупателям (Union-Harel) теоретически грозит неустойка в размере 187 млн шекелей, если только они не реанимируют сделку в новом формате.