Сверхдлинные стимулы для архитекторов роста: акционеры Тель-Авивской биржи одобрили миллионные бонусы руководству
Генеральный директор Итай Бен-Зеев получит ссуду на удержание в размере **3,5 млн шекелей**, которая превратится в грант при условии его работы до 2032 года, на фоне роста рыночной стоимости биржи до **14,5 млрд шекелей**.
Акционеры Тель-Авивской биржи утвердили долгосрочный пакет удержания для генерального директора Итая Бен-Зеева и опционы для председателя совета директоров Юджина Кандела.
Пакет включает беспроцентную ссуду на **3,5 млн шекелей**, которая станет грантом при условии работы CEO до 2032 года, а также опционы со страйком **240 шекелей** при текущей цене акций около **155 шекелей**.
Плата за стабильность: совет директоров привязывает вознаграждение топ-менеджмента к новой пятилетней стратегии роста до 2031 года, несмотря на дискуссии о достаточности стимулов для CEO, уже владеющего долей в **3,7%** акций биржи.
Внеочередное общее собрание акционеров Тель-Авивской фондовой биржи (TASE) утвердило масштабный пакет вознаграждений и долгосрочных стимулов для высшего руководства. Как сообщает издание Globes, ключевыми бенефициарами новых соглашений стали генеральный директор биржи Итай Бен-Зеев и председатель совета директоров профессор Юджин Кандел. Принятые решения призваны закрепить за компанией топ-менеджмент, обеспечивший беспрецедентный взлет капитализации площадки за последние годы.
Анатомия «золотых наручников»: ссуда под обязательство работы до 2032 года
Центральным элементом утвержденного пакета стала программа удержания для генерального директора Итая Бен-Зеева. Согласно анализу Bizportal, ему одобрена беспроцентная ссуда в размере 3,5 млн шекелей, которая будет предоставлена уже в начале ноября 2026 года.
Этот финансовый инструмент работает по принципу классических «золотых наручников»:
- Срок действия программы составляет 5 лет и 8 месяцев — до конца июня 2032 года.
- Если Бен-Зеев продолжит возглавлять биржу на протяжении всего этого периода, ссуда полностью трансформируется в безвозвратный одноразовый грант.
- В случае добровольного ухода в отставку до указанного срока, генеральный директор будет обязан вернуть всю сумму в полном объеме.
До момента превращения в грант биржа берет на себя все расходы по уплате вменяемого налога на процентную выгоду (в соответствии со статьей 3(ט) Указа о подоходном налоге). При этом Globes подчеркивает, что данная выплата носит исключительный характер и не будет учитываться при расчете социальных отчислений или других видов бонусов. Подобная схема уже успешно применялась биржей в 2019 и 2023 годах (предыдущий пакет удержания должен полностью созреть в мае 2028 года, как уточняет TheMarker).
Опционы «вне денег» как ставка на будущий рост
Помимо денежной ссуды, акционеры одобрили выделение руководству пакетов опционов на акции биржи. Итай Бен-Зеев получит 46 815 опционов со стоимостью реализации (страйком) в 240 шекелей за акцию. На момент расчета этой программы справедливая стоимость пакета оценивалась примерно в 1,5 млн шекелей.
Интересно, что цена страйка установлена со значительной премией к текущему рынку. При текущей стоимости акций ТАХ в районе 155 шекелей (рыночная капитализация компании составляет около 14,5 млрд шекелей), целевой ориентир в 240 шекелей предполагает рост стоимости биржи до 22,3 млрд шекелей. Опционы имеют пятилетний период созревания, что лишает менеджмент возможности быстрого заработка и ориентирует исключительно на долгосрочный рост капитализации.
Председателю совета директоров Юджину Канделу утверждено выделение 35 401 опциона со страйком 164,5 шекелей за акцию (справедливая стоимость пакета — около 1 млн шекелей). Кроме того, собрание акционеров утвердило общую рамочную программу наделения директоров биржи долевыми инструментами на период 2026–2028 годов и одобрило вхождение в совет новых директоров, среди которых Кфир Ливио Годрич и Михаэль Дрейман.
Экономический контекст: феноменальные результаты и новые амбиции
Щедрость акционеров имеет под собой прочный фундамент. Итай Бен-Зеев занимает пост генерального директора с 2017 года. Как отмечает TheMarker, за время его руководства акции Тель-Авивской биржи взлетели на невероятные 2500%, превратив некогда скромную организацию в высокодоходный публичный бизнес стоимостью 14,5 млрд шекелей. Только за последние 12 месяцев капитализация ТАХ выросла на 103%, а с начала 2026 года — на 65%.
Директору удалось привлечь на израильский рынок крупных иностранных инвесторов и диверсифицировать источники дохода. Финансовые показатели подтверждают этот тренд:
- Годовая выручка биржи вышла на уровень около 665 млн шекелей.
- Во втором квартале 2026 года выручка подскочила на 36% в годовом исчислении, достигнув 185 млн шекелей.
- Чистая прибыль за этот же квартал составила внушительные 79 млн шекелей.
Новый компенсационный пакет напрямую привязан к реализации амбициозного стратегического плана на 2027–2031 годы. Если в предыдущей пятилетке целевой показатель ежегодного роста выручки составлял 10%–12% (фактически биржа росла в среднем на 19% в год), то новая стратегия ставит планку в 15%–18% ежегодного прироста. Совет директоров убежден: тот, кто спроектировал эту стратегию, должен остаться для ее практического воплощения.
Дискуссия о границах достаточности
Несмотря на единогласное одобрение со стороны крупных акционеров, данное решение вызвало оживленную дискуссию в профессиональном сообществе. Дело в том, что Итай Бен-Зеев уже владеет крупным пакетом в 3,7% акций Тель-Авивской биржи, рыночная стоимость которого оценивается примерно в 500 млн шекелей (полмиллиарда шекелей). Его годовое вознаграждение, согласно последним отчетам, составляет около 5,4 млн шекелей.
Критики указывают, что при наличии столь крупного личного пакета акций интересы генерального директора и без дополнительных опционов максимально синхронизированы с интересами других акционеров. Тем не менее, сторонники решения подчеркивают, что для ключевой инфраструктуры израильского финансового рынка потеря топ-менеджера такого масштаба в период глобальной нестабильности несет в себе несопоставимо более высокие риски, чем расходы на его удержание.