Миллиардные долги Минобороны и переоценка мультипликаторов спровоцировали глубокую коррекцию оборонного сектора
Задолженность Министерства обороны перед госконцернами превысила 14 млрд шекелей, спровоцировав кризис ликвидности и падение индекса оборонных акций на бирже Тель-Авива на 20%.
Министерство обороны Израиля накопило долг перед госконцернами в размере более 14 млрд шекелей, вынуждая их тратить сотни миллионов на банковское финансирование.
Индекс оборонных компаний на бирже Тель-Авива упал на 20% за три месяца, а четыре крупнейших игрока потеряли в совокупности 75 млрд шекелей капитализации.
Рынок переходит от спекулятивного оптимизма к жесткой оценке качества портфеля заказов, что делает акции крупных диверсифицированных холдингов более устойчивыми.
Системный сбой в цепочке военных поставок
Оборонный сектор Израиля, долгое время считавшийся главным локомотивом как национальной безопасности, так и фондового рынка, осенью 2026 года столкнулся с серьезным системным кризисом. Как сообщает авторитетное экономическое издание Globes, за внешним фасадом рекордных экспортных контрактов и высокой загрузки производственных мощностей скрывается острая нехватка ликвидности. Причиной этого стали гигантские задержки платежей со стороны Министерства обороны Израиля перед ключевыми государственными оборонными предприятиями.
Ситуация усугубляется тем, что этот внутренний кризис неплатежей совпал по времени с масштабной коррекцией оборонного сектора на Тель-Авивской фондовой бирже (TASE). Инвесторы, уставшие от завышенных ожиданий и перегретых мультипликаторов, начали массово фиксировать прибыль, что привело к падению отраслевого индекса на 20% всего за три месяца.
Долговая яма: миллиарды на бумаге, дефицит в кассе
Согласно данным аудиторского отчета, подготовленного под руководством независимого аудитора Яакова Гинзбурга по заказу Управления государственных компаний, задолженность Министерства обороны перед оборонными гигантами приняла угрожающие масштабы. К концу лета 2026 года официальный долг ведомства перед концернами «Рафаэль», «Израильская авиационная промышленность» (ТАА) и компанией «Томер» достиг 14,3 млрд шекелей. По независимым рыночным оценкам, с учетом неоформленных обязательств, реальная сумма долга превышает 17 млрд шекелей.
Руководство оборонных предприятий бьет тревогу. Председатель ТАА Боаз Леви в официальном обращении к правительству предупредил, что долг перед его концерном составил 5,4 млрд шекелей и рискует перешагнуть отметку в 10 млрд шекелей до конца года. Аналогичная картина наблюдается в компании «Рафаэль», где долг достиг 6 млрд шекелей. Для «Рафаэль» эта ситуация критична: более 68% доходов компании напрямую зависят от заказов израильского оборонного ведомства.
Поскольку Министерство обороны выступает одновременно и главным заказчиком, и регулятором, компании лишены стандартных коммерческих рычагов давления. Вместо этого они вынуждены брать дорогостоящие банковские кредиты для финансирования текущей деятельности. Расходы на обслуживание этих вынужденных долгов уже составили 234 млн шекелей для «Рафаэль» и 329 млн шекелей для ТАА, подрывая их операционную рентабельность и угрожая кредитным рейтингам.
Биржевая коррекция: испарение 75 миллиардов шекелей
Параллельно с кризисом ликвидности нарастает напряженность на публичном рынке капитала. Специальный индекс «Тель-Авив — Оборонные компании», запущенный на TASE в конце прошлого года на волне оборонного бума, показал классический пример рыночного пузыря. После стремительного взлета на 62% к середине марта, за последние три месяца индекс рухнул на 20%. Для сравнения, флагманский индекс «Тель-Авив 35» за тот же трехмесячный период удержался в символическом плюсе на 0,2%.
Четыре крупнейшие публичные оборонные компании Израиля («Эльбит», «Некст Вижн», «Маноах Бейт-Шемеш» и «Арит») суммарно потеряли около 75 млрд шекелей рыночной стоимости по сравнению со своими пиковыми значениями начала года:
- «Арит таэсия» (производитель взрывателей) потеряла почти 80% стоимости, лишившись 6 млрд шекелей капитализации.
- «Некст Вижн» (разработчик стабилизированных камер) рухнул более чем на 50%, потеряв 19 млрд шекелей. Ситуацию усугубил выход крупного американского фонда Fidelity, который распродал большую часть своего пакета акций компании на сумму 1,3 млрд шекелей.
- «Эльбит маарахот» (крупнейший публичный оборонный холдинг) скорректировался на 34% от пика, потеряв 48 млрд шекелей рыночной стоимости.
- «Маноах Бейт-Шемеш» просел на 22%, потеряв около 2 млрд шекелей.
Мнения аналитиков: переход к качественному росту
Аналитики подчеркивают, что текущий спад — это не крах отрасли, а необходимая и здоровая коррекция. Илья Фейнер, аналитик инвестиционного дома «Лидер шукуй хон», отмечает, что в стоимость многих акций ранее были заложены чрезмерно оптимистичные ожидания. Происходит переоценка мультипликаторов, и инвесторы теперь готовы платить только за компании с реальным и устойчивым конкурентным преимуществом.
Элад Соломон из «И.би.ай. нихуль тиклим» указывает на то, что рынок переходит от слепой скупки любых оборонных активов к детальной оценке качества их портфеля заказов. В выигрышном положении остаются гиганты вроде «Эльбит маарахот», чей диверсифицированный международный портфель заказов обеспечивает высокую стабильность бизнеса даже в условиях задержек платежей на внутреннем рынке.