Глава ФРБ Сент-Луиса призвал ФРС объяснять логику решений вместо пустых обещаний
Альберто Мусалем предостерег ФРС от жестких обещаний по ставкам, предупредив, что невнятная коммуникация регулятора напрямую увеличивает стоимость заимствований для реальной экономики.
Глава ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем призвал ФРС отказаться от практики жестких обещаний по будущей траектории ставок в пользу детального объяснения логики принятия решений.
Выступление высокопоставленного представителя центробанка прошло на площадке Лондонской школы экономики на фоне актуальных рыночных торгов и колебаний мировых активов.
Отсутствие прозрачной логики регулятора порождает избыточный рыночный шум, который ведет к росту долгосрочных ставок и удорожанию кредитов для бизнеса и населения.
Как сообщает израильское деловое издание Bizportal, глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем выступил с программной критикой сложившейся практики коммуникации Федеральной резервной системы США с рынками. По его мнению, попытки регулятора заранее обещать конкретную траекторию процентных ставок не только не оправдывают себя, но и наносят реальный ущерб экономике, повышая стоимость заимствований.
Между обещаниями и полной тишиной
Выступая в Лондонской школе экономики (LSE), Мусалем обозначил тонкую грань между необходимым прозрачным регулированием и избыточными обязательствами. Согласно его позиции, ФРС не должна напрямую транслировать инвесторам уровень ключевой ставки на горизонте нескольких месяцев. Вместо жесткого прогнозирования регулятор обязан сосредоточиться на создании четкой концептуальной рамки — детальном объяснении того, как именно поступающие макроэкономические показатели по инфляции, динамике рынка труда и деловой активности влияют на принимаемые решения.
«Банк должен объяснять логику превращения поступающих данных в решения по монетарной политике», — подчеркнул Мусалем. По его словам, выбор стоит вовсе не между громкими обещаниями и глухим молчанием, а между сценарием, при котором рынок вынужден заниматься слепым гаданием, и прозрачным разъяснением внутренней логики центробанка.
Почему инструмент forward guidance дал сбой
Альберто Мусалем, который в настоящий момент не имеет права голоса в Комитете по открытым рынкам (FOMC), открыто указывает на уязвимость практики forward guidance (официальных сигналов о будущем направлении ставок). Подобные обещания неизбежно теряют актуальность, когда реальная инфляция или занятость преподносят неожиданные сюрпризы. В результате регулятор оказывается перед сложным выбором: либо следовать устаревшему курсу, либо менять траекторию, что рынки неизбежно воспринимают как болезненную аппаратную неудачу и потерю лица.
С другой стороны, американский банкир предостерегает и от противоположной крайности — полного свертывания коммуникаций, к чему иногда склоняются сторонники невмешательства, желающие оставить ценообразование полностью на откуп рыночным механизмам. Если центробанк перестает объяснять свои шаги, инвесторы не перестают следить за ним, они просто начинают хаотично интерпретировать каждый статистический отчет.
Стоимость неопределенности: удар по кошелькам граждан и бизнесу
Главный экономический риск отсутствия четкой коммуникации заключается в росте рыночного «шума». Когда инвесторы не понимают базовую функцию реагирования ФРС, любой сильный отчет по инфляции порождает не только оценку состояния экономики, но и паническую неопределенность относительно ответных шагов регулятора.
Подобная неопределенность напрямую трансформируется в повышение рисковых премий и рост долгосрочных процентных ставок. А поскольку ставки по длинным долговым обязательствам неизбежно транслируются в реальные кредитные ставки для корпоративного сектора и домохозяйств, непродуманные сигналы из Вашингтона способны удорожить кредиты далеко за пределами Уолл-стрит. Мусалем резюмирует свою позицию простым принципом: ФРС должна быть предсказуемой в своем аналитическом мышлении, но абсолютно свободной в принятии конкретных шагов на каждом отдельном заседании.