Регуляторное вето на покупку Кал обнажает системный кризис крупных корпоративных сделок в Израиле

Регуляторный барьер: почему рухнула сделка десятилетия

Осень 2026 года принесла крупнейший тектонический сдвиг на финансовом рынке Израиля. Сделка по приобретению кредитной компании Кал консорциумом группы «Юнион» Джорджа Хореша и страховой компании «Харэль» за рекордные 4 миллиарда шекелей окончательно сорвалась. Как сообщает финансовое издание Calcalist, причиной краха стали бескомпромиссные требования Антимонопольного ведомства под руководством Михаэль Коэн. Регулятор обусловил одобрение сделки жестким требованием: группа «Юнион» обязана полностью продать свою долю (около 37%) в аптечной сети Super-Pharm до завершения слияния.

Логика регулятора строится на защите конкуренции и контроле над конфиденциальными данными потребителей. Компания Кал обслуживает и выпускает кредитные карты гиганта ритейла Shufersal, который владеет сетью Be — главным конкурентом Super-Pharm. Получение контроля над Кал дало бы Хорешу доступ к детальной информации о покупках более 4 миллионов активных клиентов. Согласно анализу Bizportal, этот конфликт интересов оказался непреодолимым: семейство Хореш категорически отказалось расставаться с высокодоходным активом в лице Super-Pharm ради покупки кредитной компании.

Спор о неустойке в 187 миллионов и цейтнот банка Дисконт

Срыв сделки мгновенно перерос в юридическое противостояние вокруг компенсации. По условиям соглашения, подписанного в сентябре 2025 года, в случае отмены сделки из-за отсутствия регуляторных разрешений покупатели обязаны выплатить банкам-продавцам — Дисконт (владеет 72% Кал) и Первому Международному Банку (ФИБИ) (28%) — неустойку в размере 187 миллионов шекелей. Из этой суммы доля группы «Юнион» составляет 150 миллионов шекелей, а «Харэль» — 37 миллионов шекелей.

Однако, как отмечает Bizportal, выплата этого штрафа не гарантирована. Покупатели могут заявить, что регулятор технически одобрил сделку, а условия, наложенные на сторонние активы Хореша, выходят за рамки стандартных рисков. Если компромисс не будет найден, дело перейдет в затяжное судебное разбирательство.

Для банка Дисконт под руководством Ави Левина ситуация осложняется жесткими временными рамками. Согласно закону Струма, банк обязан полностью отделиться от Кал до мая 2027 года. На фоне этих событий Дисконт уже начал подготовку к первичному публичному размещению акций (IPO) Кал на Тель-Авивской фондовой бирже, которое планируется завершить к маю 2027 года или позже. При этом ФИБИ, владеющий миноритарным пакетом, выступает против IPO и настаивает на полной продаже стратегическому инвестору. Параллельно на рынке формируются новые группы инвесторов, включая инициативу под руководством Гидеона Тадмора, не обремененных розничными активами и способных пройти регуляторное сито безболезненно. На этом фоне, как сообщает портал ice, Кал укрепляет команду: Ной Кедем-Мадмон назначена директором по корпоративным коммуникациям под началом гендиректора Яфит Гриани, что указывает на подготовку компании к активному антикризисному пиару и возможному выходу на биржу.

Корпоративный раскол в Carrefour Israel накануне IPO

Тенденция регуляторного давления и внутренних конфликтов прослеживается и в реальном секторе экономики. Сеть супермаркетов Carrefour Israel (оператор Global Retail, контролируемый Israel France Group и Electra Consumer Products под руководством Цвики Швиммера) готовится к выходу на биржу в ноябре 2026 года с оценкой в 750–950 миллионов шекелей. Однако подготовка к IPO проходит на фоне острого управленческого кризиса.

По данным публикаций в Calcalist, в руководстве сети вспыхнул конфликт между новым генеральным директором Инбаль Харсон и сопредседателем совета директоров Михаэлем Лобошицем. Отсутствие личной химии и борьба за управленческую независимость привели к массовому исходу ключевых топ-менеджеров: компанию покинули вице-президент по торговле Янив Коэн, глава IT-департамента Евгений Котковник и вице-президент по экономике Май Шахар. Этот раскол происходит в критический момент: несмотря на рост EBITDA до 76 миллионов шекелей в первом полугодии 2026 года, сеть страдает от падения продаж (минус 1,5% за прошлый год, с падением в сопоставимых магазинах на 9,3% в четвертом квартале), что ставит под угрозу успех будущего размещения.

Финтех под прицелом: критика регулирования стейблкоинов

Регуляторные барьеры затрагивают не только традиционный ритейл и банковский сектор, но и передовые финансовые технологии. Как сообщает портал ice, Комиссия по криптовалюте Коллегии адвокатов Израиля направила резкую критику в Министерство финансов касательно нового законопроекта о регулировании цифровых стейблкоинов.

Юристы утверждают, что текущая редакция закона игнорирует реальные сценарии использования цифровых активов гражданами, фокусируясь лишь на эмитентах и упуская из виду торговые платформы и криптокошельки. Это лишает потребителей защиты при технических сбоях или кражах. Более того, избыточные требования ставят израильских разработчиков в невыгодное положение по сравнению с иностранными игроками, что грозит оттоком финтех-стартапов из страны. Коллегия адвокатов предлагает ввести двухлетнюю регуляторную «песочницу» и переходный период в 18 месяцев, чтобы спасти местный рынок от удушения правилами.

Таким образом, к концу 2026 года израильский бизнес столкнулся с двойным вызовом: жесткие рамки регуляторов срывают миллиардные сделки и тормозят инновации, а внутренние корпоративные конфликты усложняют выход компаний на публичные рынки капитала.