Дешевый доллар и скрытые долги застройщиков: почему израильские банки готовятся к шторму

Израильский шекель неожиданно вернул себе статус одной из сильнейших валют мира, укрепившись к доллару на 2,5% за последний месяц и опустившись ниже отметки в 2,95 шекеля за доллар. Это движение, поддержанное снижением ожиданий по ставкам ФРС США и бурным ростом индекса S&P 500, временно удержало годовую инфляцию в Израиле на уровне 1,5%. Однако ведущие аналитики предупреждают: этот триумф носит временный характер, а на горизонте уже отчетливо видны контуры долгового кризиса на рынке недвижимости.

Макроэкономический парадокс: сильный шекель против жесткого рынка труда

По данным инвестиционной компании «Мейтав», которые приводит издание Globes, шекель продемонстрировал лучшую динамику в мире, опередив евро (укрепившийся к доллару на 1,5%) и фунт стерлингов (+1,8%). Главным драйвером глобального ослабления американской валюты стали слабые экономические данные из США, снизившие вероятность сентябрьского повышения ставки ФРС до 30%.

В Израиле дополнительным фактором поддержки национальной валюты стала высокая реальная процентная ставка (разница между номинальной ставкой Банка Израиля в 3,5% и текущей инфляцией), которая колеблется в диапазоне 1,75%–2%. Как отмечает Рафи Гозлан, главный экономист IBI, эта доходность делает шекелевые инструменты крайне привлекательными для инвесторов. Ситуацию подкрепили и данные по ВВП: во втором квартале экономика Израиля подскочила на 15,4% в годовом исчислении после спада в первом квартале.

Однако Гозлан предупреждает: потенциал укрепления шекеля практически исчерпан. Напряженный рынок труда, избыточный спрос и дефицит рабочей силы неизбежно подтолкнут инфляцию вверх — к концу года она вернется к отметке 2,2%.

Прогноз инфляции: почему передышка закончится осенью

Аналитики инвестиционного дома «Псагот» в своем еженедельном обзоре, опубликованном на портале Ice, солидарны с коллегами: тенденция к снижению инфляции исчерпала себя. Хотя июльский индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос всего на 0,3%, уже в августе ожидается резкий скачок инфляции на 1,0% (что поднимет годовой показатель до 1,9%), а в сентябре — рост годовой инфляции до 2,2%.

Основными драйверами роста цен выступят:

• Транспорт и связь (+3,6% в августе): за счет удорожания топлива и сезонного взлета цен на авиабилеты (+8,3%).
• Жилье и его содержание (+0,8% и +0,4% соответственно): продолжающееся давление на рынке аренды.
• Сезонные факторы: подорожание образования и культуры (+0,9%).

В «Псагот» подчеркивают, что Банк Израиля будет вынужден действовать крайне осторожно. Ожидается максимум два раунда снижения процентной ставки, после чего регулятор возьмет длительную паузу для оценки фискальных рисков и ситуации на рынке труда.

Тревожный сигнал от «Мизрахи Тфахот»: ипотека теряет маржинальность

Пока макроэкономисты спорят о траектории ставок, банковский сектор уже начинает ощущать первые последствия охлаждения рынка. Как сообщает Calcalist, банк «Мизрахи Тфахот», удерживающий почти 40% ипотечного рынка страны (портфель объемом 253 млрд шекелей), завершил второй квартал 2026 года со снижением чистой прибыли на 1,7% (до 1,43 млрд шекелей) и падением рентабельности капитала (ROE) с 17,8% до 16%.

Замедление инфляции нанесло удар по доходам банка: огромный портфель «Мизрахи», привязанный к индексу потребительских цен, перестал приносить сверхприбыли. Чистые процентные доходы сократились на 2,6%.

В ответ на это заемщики начали штурмовать отделения банка. Объем внутреннего рефинансирования в «Мизрахи Тфахот» подскочил на 38,8% — до 8,66 млрд шекелей. Поскольку лишь 17,9% портфеля банка привязано к плавающей ставке «Прайм», клиенты со старыми кредитами вынуждены переписывать свои договоры, чтобы уйти от жестких условий классической схемы выплат Шпицера (Луах Шпицер), где в первые годы выплачиваются преимущественно проценты, и снизить долговую нагрузку в условиях высоких реальных ставок.

Временной мост: как акции «20/80» из прошлого превращаются в дефолты сегодня

Наиболее опасный тренд, зафиксированный в отчете «Мизрахи Тфахот», лежит в плоскости кредитных рисков строительного сектора. Общий объем кредитных обязательств банка перед застройщиками впервые превысил 100 млрд шекелей, достигнув 101,6 млрд шекелей (рост на 20,5% за год).

При этом доля проблемных кредитов, находящихся под особым контролем, подскочила за полугодие на 20,6% — до 5,74 млрд шекелей. Доля неработающих ипотечных кредитов (NPL — просрочка более 90 дней) в портфеле банка выросла до 1,03%, что значительно выше, чем у конкурентов (0,72% у «Апоалим» и 0,57% у «Леуми»). Это объясняется высоким средним коэффициентом финансирования (LTV — отношение суммы кредита к стоимости залога), который у «Мизрахи» составляет 55,5% против 45-49% у других банков.

Здесь срабатывает эффект «временного моста». В 2024 году, спасая рынок от падения цен, застройщики массово предлагали покупателям субсидированные схемы «20/80» (где 20% стоимости квартиры выплачивалось при подписании договора, а 80% — при сдаче объекта). Этот шаг позволил временно скрыть стагнацию продаж.

Сегодня, в 2026 году, эти дома сдаются в эксплуатацию. Покупатели обязаны привлечь оставшиеся 80% в виде тяжелых ипотечных кредитов. Однако на фоне накопленного запаса в 84 тысячи непроданных квартир (из которых 55% сосредоточены в Тель-Авиве и Центре) и затягивания сроков строительства, многие заемщики и подрядчики оказываются на грани дефолта. Если продажи не возобновятся, скрытый лаг неплатежей накроет банковскую систему новой волной неработающих кредитов.